為什么上市公司對并購樂此不疲?
什么是并購?
并購是一個(gè)公司通過現(xiàn)金或者換股的方式控制或者合并另一家公司的行為。其中,控制是指一家公司(母公司)通過收購股權(quán)的方式對另一家公司(子公司)進(jìn)行控制,(母公司對子公司的持股比例一般要求超過50%,如前面介紹的暴風(fēng)與光大并購案中,暴風(fēng)聯(lián)合光大正式收購了MPS公司65%的股權(quán));合并則更加徹底,兩個(gè)公司直接合并成為一家公司,比較經(jīng)典的是中國南車和中國北車合并成為中國中車。
所以并購說簡單也簡單,就是某有錢的土豪公司買下另一家公司而已。自由市場里,從農(nóng)民那里販菜來賣的叫“菜販”,房地產(chǎn)市場里,幫人買賣房屋的叫“房產(chǎn)中介”,資本市場里,幫人買賣公司的中介叫“投行”。
所以下次,看到那些穿得光鮮亮麗、舉止高雅的投行男女,不用羨慕或者自卑,要知道本質(zhì)上他們都是中介,跟“菜販”和“房產(chǎn)中介”沒啥區(qū)別,只不過他們販賣的是公司。
按照并購標(biāo)的與母公司的關(guān)系,并購分為三類:
(1)垂直并購:并購標(biāo)的公司與母公司是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)系,如蘇寧易購對于天天快遞的并購。蘇寧易購本身是一個(gè)網(wǎng)上商城,快遞公司實(shí)際上是電商平臺的下游行業(yè),通過為客戶提供快遞服務(wù),創(chuàng)造價(jià)值。通過對天天快遞的垂直并購,蘇寧易購實(shí)現(xiàn)了對于快遞服務(wù)質(zhì)量的直接管控,為終端客戶提供了更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。
(2)橫向并購:并購標(biāo)的公司與母公司在同一行業(yè),通過對于標(biāo)的公司的并購,母公司迅速獲取相應(yīng)的資產(chǎn)和能力。如蘇寧易購對于萬達(dá)商超、家樂福的并購。
傳統(tǒng)開店,需要招人培訓(xùn),選址裝修,耗時(shí)費(fèi)力,但是通過對萬達(dá)商超和家樂福的并購,蘇寧獲取了現(xiàn)成的店面和人員,再將公司在零售領(lǐng)域積累的成熟的運(yùn)營能力與并購過來的資源相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)高效率增長。
(3)跨行業(yè)并購:跨行業(yè)并購是指企業(yè)對于并不在自己垂直或者橫向行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行并購,旨在尋求轉(zhuǎn)型或者打造產(chǎn)業(yè)的多元化。在諸多并購類型中,跨行業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)比較大,一方面,母公司對于新的行業(yè)運(yùn)營并不熟悉,可能會交很多學(xué)費(fèi);
另一方面,母公司與被并購的新公司的文化存在差異,這種調(diào)和勞神費(fèi)力。我國的上市公司喜歡跨行業(yè)并購,一般什么概念火,就并購個(gè)什么企業(yè),提升估值。房地產(chǎn)火,并購個(gè)房地產(chǎn)公司,互金火,并購個(gè)網(wǎng)貸平臺,最終你會看到企業(yè)的業(yè)務(wù)無法清晰描述,筆者認(rèn)為這是非常危險(xiǎn)的信號。
上市公司為何對并購樂此不疲?
從價(jià)值投資的角度,并購的意義在于迅速獲取四方面資源:
(1)技術(shù)實(shí)力。技術(shù)和專利是很多行業(yè)的壁壘,如果從頭研發(fā),往往需要很長時(shí)間的技術(shù)積累,如華為芯片設(shè)計(jì)能力的積累,基本上就是十年磨一劍,但是市場的發(fā)展往往不等人,故并購是獲取技術(shù)實(shí)力的好方法。如聯(lián)想并購IBM的個(gè)人電腦部門,其在筆記本制造方面的工藝、技術(shù)和能力得到長足的發(fā)展。
(2)商業(yè)資源。這些資源包括經(jīng)營場所、人員團(tuán)隊(duì)和客戶渠道等,如前面所述,蘇寧并購萬達(dá)商超和家樂福,迅速獲取了對方的經(jīng)營場所、人員團(tuán)隊(duì)和會員客戶,結(jié)合蘇寧在新零售方面的經(jīng)驗(yàn),將實(shí)現(xiàn)在零售領(lǐng)域的跨越式發(fā)展。
(3)市場地位。有一種并購是直接針對競爭對手的,如滴滴對快的的并購,相信很多人對當(dāng)年滴滴與快的兩個(gè)打車軟件瘋狂競爭時(shí)的場景還記憶猶新。當(dāng)時(shí)的補(bǔ)貼大戰(zhàn),很多人短途打車基本就是不要錢。隨著滴滴對快的的并購,滴滴建立了穩(wěn)固的行業(yè)地位,打車價(jià)格也回歸正常。
(4)牌照。牌照也是很多公司并購的目的,如平安集團(tuán)通過對于深發(fā)展銀行的并購,獲取到一塊銀行牌照,真正成為集銀行、證券、保險(xiǎn)于一身的綜合性金融集團(tuán)。
除了價(jià)值投資的意義,更多的上市公司的并購則是為了利用市盈率的假象,提升股價(jià),割韭菜。
常見的手法包括,將一個(gè)低市盈率的資產(chǎn),裝入一個(gè)高市盈率的上市公司,利用市值變動(dòng)來套利。
或者,根據(jù)市場的熱點(diǎn),裝入熱點(diǎn)資產(chǎn),利用市場情緒的波動(dòng)割韭菜。如互金行業(yè)紅火的時(shí)候,奧馬電器一個(gè)做冰箱起家的企業(yè),做起了互聯(lián)網(wǎng)金融,股價(jià)也是一漲再漲。因?yàn)楣蓛r(jià)是情緒化的產(chǎn)物,是對于企業(yè)未來利潤的預(yù)期。
所以對于熱門標(biāo)的企業(yè)(互金概念/大麻概念/5G概念/熱門影視概念)的并購,一方面容易迅速傳播發(fā)酵吸引投資者,另一方面容易讓投資者對于未來有過高的預(yù)期,進(jìn)而帶動(dòng)股價(jià)的攀升。當(dāng)然,幕后操盤人,則利用這波攀升來割韭菜。所以,這幫操盤人不一定算得上是金融學(xué)家,但一定是不錯(cuò)的心理學(xué)家。
并購有哪些風(fēng)險(xiǎn)?
看起來,并購無論從價(jià)值投資還是從操盤市值割韭菜的角度,對于上市公司都是百利而無一害的,但是上市公司還是頻頻并購踩雷,風(fēng)險(xiǎn)何在?
(1)信息不對稱。如同二手車交易,并購雙方的信息是不對稱的。在二手車交易中,車子之前的事故情況、修理情況、運(yùn)行情況,賣方比買方更加清晰,對于買方來說存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。同樣,在并購交易中,公司經(jīng)營情況、潛在的負(fù)債、潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)等信息,賣方比買方更清楚,這種信息的不對稱,最終導(dǎo)致公司估值的扭曲和并購的踩雷。
如在暴風(fēng)的海外并購案中,買方居然沒有發(fā)現(xiàn),MPS公司的核心資產(chǎn)——?dú)W洲各大聯(lián)賽的版權(quán)即將到期,且沒有續(xù)約。52個(gè)億買了一堆即將到期的版權(quán),成為韭菜也在所難免。
針對信息不對稱風(fēng)險(xiǎn),避免的方法主要是盡職調(diào)查,買方一般派出專業(yè)的律師和會計(jì)師團(tuán)隊(duì)對擬收購標(biāo)的進(jìn)行盡職調(diào)查,給出合理估值,控制風(fēng)險(xiǎn)。盡職調(diào)查的水平對于并購成敗至關(guān)重要。
(2)操作風(fēng)險(xiǎn)。并購中意味著大量資金的交易,意味著要配合投行人員以及專業(yè)的律師和會計(jì)師進(jìn)行盡調(diào),意味著信息的披露,甚至監(jiān)管層的批準(zhǔn),期間存在著大量人為操作因素,易發(fā)生操作風(fēng)險(xiǎn),包括對于盡調(diào)人員、監(jiān)管人員的賄賂,對于信息披露的不合規(guī)、內(nèi)幕交易等等。如何規(guī)范并購法規(guī)和流程,引入監(jiān)督機(jī)制,減少利益輸送的發(fā)生,是需要考慮的問題。
(3)市場環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。市場環(huán)境瞬息萬變,對于并購也存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn),如宏觀經(jīng)濟(jì)的變化,會直接導(dǎo)致并購的失敗。2008年,華為曾經(jīng)試圖出售終端業(yè)務(wù)部門(即華為手機(jī)部門),趕上金融危機(jī),并購操作失敗。但是,也算因禍得福,否則也不會有今天酷炫到拍月亮的P30的問世。
投資者應(yīng)該注意些什么?
并購是資本市場上永恒的話題,雖然有人會因?yàn)椴①徥 匈Y產(chǎn)流失等原因深陷囹圄,但這不能阻止并購在過去、現(xiàn)在、將來的發(fā)生。就在您讀文章的此時(shí)此刻,這個(gè)市場的某個(gè)角落,可能就有一個(gè)并購談判正在秘密進(jìn)行。
那么,面對著上市公司頻繁的并購舉動(dòng),投資者應(yīng)該注意些什么呢?
(1)只投熟悉的行業(yè)和公司。因?yàn)椴①彵旧泶嬖谥罅康牟淮_定性,如果希望追逐并購概念,建議選擇熟悉的行業(yè)和公司的并購進(jìn)行關(guān)注、研究和投資。如投資者本身就是汽車行業(yè)的從業(yè)者,對于汽車行業(yè)的并購事件(如吉利并購沃爾沃)會比其他的投資者甚至一些金融分析師更有見解,這個(gè)時(shí)候的投資會更加精準(zhǔn)。
(2)實(shí)質(zhì)重于形式。圍繞著并購,會派生出大量的概念。如互金熱時(shí),大量的上市公司開始了對于互金網(wǎng)貸平臺的并購,互金概念股滿天飛,股價(jià)也水漲船高。但是這些概念在實(shí)質(zhì)上真的可以給企業(yè)帶來利潤和可持續(xù)發(fā)展嗎?后面的事實(shí)相當(dāng)?shù)墓歉?,互金熱消退以后,大量平臺爆雷,上市公司的發(fā)展也受到影響。如奧馬電器的銀行賬戶因?yàn)橄嚓P(guān)互金平臺的問題被凍結(jié),股價(jià)更是一蹶不振。所以,投資者有必要透過現(xiàn)象看本質(zhì),看看并購的標(biāo)的是否真的可以推動(dòng)公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。
(3)獨(dú)立思考。在并購中,操盤人和分析師都會發(fā)布很多關(guān)于并購積極的觀點(diǎn)和陳述,引發(fā)股價(jià)的大幅攀升。此刻,保持冷靜的頭腦和獨(dú)立的思考至關(guān)重要,僅僅憑著別人的推薦和媒體的宣傳熱度去投資,難免淪為韭菜。
以上是對于上市公司并購的一些簡單的介紹,希望對大家透過并購現(xiàn)象,看清投資本質(zhì)有所幫助?!巨D(zhuǎn)載于網(wǎng)絡(luò)平臺】
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